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东兴证券:社会服务行业把握后疫情时代的复苏机会

热度78票  浏览5次 时间:2022年9月01日 16:16
工业绞盘
后疫情时代,虽然旅游市场整体仍受疫情影响,随着疫情持续时间的延长,以及防控措施的常态化,疫情对出游的边际影响逐渐减弱,国人出游心态逐渐放开。此外,近期辉瑞新药于国内获批,“十四五”旅游业发展规划、服务业领域纾困政策相继发布。在此背景下,出行管控有望有序放开,旅游业整体有望迎来复苏。从开放节奏看,我们认为将按照先境内、后境外的进程有序开放。境内方面,精准防控下跨省游熔断机制有望逐渐调整,居民出行信心有望逐渐修复。我们认为,在冬奥会与两会结束后,节假日密集的二季度国内疫情防控有望迎来适度边际放松。境外方面,海外部分国家的出入境放开政策推进,但我国对人员的跨境流动政策整体偏谨慎,参考香港通常会涉及一系列前期信息互通准备和通关条件的确认。因此我们预计,在海外疫情得到有效控制,确保防疫安全的情况下,我国出入境开放政策有望在今年内进行渐进式、试点化的探索。我们认为,虽然国内疫情仍有散点反复,但在居民消费信心重塑、政策利好、管控宽松趋势下,旅游业有望迎来进一步复苏。


1)OTA:作为综合线上预订平台,将受益于出行市场的整体复苏。

2)景区&免税:若跨省游熔断机制放开,各地景区目的地均有望受益,同时周边游、短途游有望向长线游过渡,并带动旅游时长和人均旅游消费提升,看好自然/文化资源丰富、配套设施完善、具有业务外延能力的优质景区。同时,海南作为国内重要出行目的地,短期看,海南旅游市场回暖将带动离岛免税高景气;中长期看,出入境开放后,机场口岸业务将恢复,且市内免税店政策落地可期。

3)酒店:PMI 连续四个月高于荣枯线,国内经济主体保持较高活跃度,为酒店商务需求复苏提供动力;同时,旅游市场回暖将进一步带动休闲需求复苏,酒店行业强劲的内生度假需求有望得到释放,度假型酒店弹性更大。我们建议关注酒店龙头:把握行业供给端出清机会,龙头快速拓店实现市占率提升,2023 年锦江/华住/首旅门店分别有望达到 15000/10000/10000 家;头部机构中高端占比提升,截至 2021Q3,锦江/华住/首旅中高端门店占比分别提升至 50.9%/37.1%、35.9%,均高于行业平均水平,关注公司品牌升级、引进、孵化能力。

4)餐饮:2021 年 4 月以来国内社零餐饮收入累计值较 2019 年同期持续实现小幅正增长,我们认为,未来疫情防控放松将提振大众对接触性消费的信心,带动旅游相关餐饮和日常餐饮需求提升。短期看,常态化防控下可选消费预计延续 K 型复苏趋势,关注低客单价、高性价比类餐饮;中期看,随疫情影响消退,行业将回归开店逻辑,关注各餐饮企业现有门店距离赛道天花板之间的剩余空间;长期看,关注供应链体系、数字化运营能力提升对企业利润的释放,关注具备持续的新品开发能力和新品牌孵化能力的餐饮集团。

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